东软集团(600718.CN)

东软集团(600718):疫情及收入准则影响下业绩承压;2021关注汽车及医疗业务进展

时间:21-05-12 00:00    来源:中国国际金融

2020 年及2021 年一季度业绩略低于我们预期

东软集团(600718)公布2020 年及2021 年一季度业绩:公司2020 年收入76.2 亿元,同降8.9%;归母净利润为1.31 亿元,同增252.8%;扣除转让给东软管理咨询的投资收益等非经常性因素后,扣非净利润亏损1.23 亿元。1Q21 收入11.7 亿元,同增29.6%;净利润亏损3,687 万元。疫情影响下项目实施延后,加之收入准则变化,公司可确认的收入下降;而成本端人员费用较为刚性,导致最终的扣非净利润下降。公司2020 年及1Q21 业绩表现略低于我们预期。

发展趋势

受疫情及收入准则影响业绩承压,合同额及现金流表现颇有亮点。

疫情影响下信息化项目实施整体延后;同时,公司的收入确认方法由完工百分比法变更为时点法,因此公司可确认的营收收窄,而成本端费用难以同步减少,导致公司营收及最终的扣非净利润下滑。新签合同额创历史新高,现金流转好:公司持续聚焦优势行业和核心客户,获得了积极的市场反馈,2020 年新签合同额创历史新高,首次超过百亿元人民币。另外,公司加强回款管理、提升项目交付能力,2020 年经营性现金流量净额5.6 亿元,同增34.7%,经营情况整体向好。

智能汽车互联业务持续增长,产品力逐渐提升致毛利率上扬。2020年智能汽车互联业务收入增长8%至25.7 亿元。2020 年公司5G BOX获红旗、长城、吉利等知名车厂定点,整体合同额持续增长;2021年与吉利又一大单落地,定点涉及合同总金额超10 亿元。东软睿驰于2020 年11 月发布全面升级的基础软件产品NeuSAR 3.0 版本,目前已成功落地部分头部车厂。

医疗业务稳步推进,市场竞争力持续增强。传统业务推进亮点颇多:公司累计助力20 家医院通过电子病历高级别评价,数量位居行业首位。医保信息化方面,公司已承接1+10(国家医保局项目与10 个省、直辖市医保信息化平台)项目,展现出较强的品牌竞争力。根据公开标讯,公司1Q21 新中标多个千万元级项目,包括日喀则市健康云项目(3,756 万元)、赣州肿瘤医院项目(1,598 万元)。创新业务增收减亏:东软医疗、东软望海、东软熙康2020年收入同增28%/14% /20%;东软望海与东软熙康亏损同比收窄37%/6%。创新业务盈利能力逐步改善,我们看好其后续发展。

盈利预测与估值

疫情影响下项目实施及收入确认整体延后,我们下调2021 年收入预测4.3%至91.66 亿元;下调净利润预测6.2%至2.91 亿元。引入2022 年收入预测104.04 亿元,净利润预测3.54 亿元。我们维持跑赢行业评级及12.5 元目标价(将估值方式切换至45 倍2022 年市盈率)。目标价较当前股价有40%的上涨空间,当前股价对应38/31 倍2021/2022 年市盈率。

风险

订单端复苏不及预期;创新业务子公司持续亏损。