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东软集团:业绩符合预期、长期基本面持续向好

发布时间:2017-05-02    研究机构:中信建投证券

剔除东软医疗、熙康影响,营收净利保持增长

公司发布2017年一季报,实现营业收入12.15亿元,同比下降22.19%,归母净利润2777万元,同比增长3.63%,由于2017年一季度不再并表东软医疗和东软熙康,导致整体营收同比下降,剔除影响之后,营收同比增长1.78%,总体符合市场预期。

2017年一季度公司自主软件、产品及服务业务实现营业收入9.7万元,同比下降26.21%,剔除东软医疗、东软熙康影响之后较去年同比增长2.43%,系统集成以及物业广告业务分别实现营收2.3亿元、1476万元,基本与去年持平。国际业务实现收入3.5亿元,占公司营收28.55%。

汽车电子、新能源期待爆发

公司深耕汽车电子近30年,从最初面向国外车场的软件调优发展到规模化软件开发外包积累了丰富的技术和经验,近两年进入国内前装市场,扮演TIER1角色,从盈利模式从项目收费到lisence收费,打开了增长空间,截止2016年底,公司在手订单超过百亿,将在未来3-5年内逐步释放,我们判断2017年汽车电子业务有望翻倍,2018、2019年将达到峰值,约30亿-40亿。

新能源方面,公司抓住国内新能源市场爆发的良机,提前布局新能源核心技术,成立子公司东软睿驰,并在电池管理技术(BMS)率先取得突破,目前公司正从BMS向PACK进行升级,目前已与多家国内外车厂达成合作意向,根据未来我国新能源汽车销量的预测,合同总量预计达到百亿量级,公司PACK生产线也将于2018年建成。

商业模式转变带来费用下降

公司从传统卖人头模式向License和标准化产品模式升级,自主软件、产品收入占比接近80%,模式转变使得收入提升明显,另外通过合理调整人员结构,使得管理费用得到有效管控,助力公司释放利润。

管理层利益绑定,增长动力足

公司管理层东软控股持股比例为11.37%,成为公司第一大股东,完成此前披露的增持目标下限,与公司完成利益绑定,激发二次创业热情,增长动力强劲。

盈利预测

我们预计公司2017-2018年营业收入分别为88.8亿和106.4亿,归母净利润分别为5.92亿和7.94亿,对应EPS分别为0.48、0.64元/股。当前价格对应2017PE39倍。我们看好公司作为老牌软件公司开启新征程,认为汽车电子和新能源的爆发将快速带动公司整体营收增长,费用控制将提升公司盈利能力。给予“买入”评级,6个月目标价25元。

风险因素

汽车电子订单释放不达预期。

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